U.S.-Iran Waffenstillstand: Hat sich Schwefel umgekehrt?

Der Schwefelmarkt erlebte diese Woche eine bedeutende Anpassung. Nachdem die Preise über RMB 10.000/mt gestiegen und aggressiv angestiegen waren, verzeichnete der Markt eine beträchtliche Korrektur, nachdem bekannt wurde, dass die USA und Iran ein Memorandum of Understanding unterzeichnet hatten. Angesichts der Tatsache, dass die angespannte Versorgungssituation in China kurzfristig nicht umgekehrt werden kann, bleiben Spotlieferungen für den nahen Monat relativ stark. Im Vergleich zur vorherigen Rallye ist die Korrektur immer noch nicht erheblich, und die Unterstützung nach unten bleibt bestehen. Die meisten Teilnehmer nehmen nun eine vorsichtige Abwartehaltung ein. Hat der Schwefelmarkt also seinen Höhepunkt erreicht und eine Umkehr eingeleitet?

Aus fundamentaler Sicht hat das globale Angebot bereits mehrere Schocks erlitten. Mehrere Raffinerien im Nahen Osten haben aufgrund kriegsbedingter Schäden den Betrieb eingestellt, wobei die jährlichen Auswirkungen auf Schwefel auf etwa 40 % des globalen Angebots geschätzt werden. Die Wiederherstellungszeiträume variieren ebenfalls, was eine irreversible Erwartung einer angespannten Versorgung auf der zugrunde liegenden Angebots-Nachfrage-Ebene schafft. Frachtlieferungen aus dem Nahen Osten machen 40 % bis 60 % der Schwefelimporte Chinas aus, und von Januar bis Mai 2026 gingen die Schwefelankünfte aus dem Nahen Osten im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 75 % zurück. Russland hat sein Schwefelexportverbot bis Ende Juni verlängert, was die globale Schwefelzirkulation weiter einschränkt. Zollstatistiken zeigen, dass China im April 2026 nur 295.500 mt Schwefel importierte, ein Rückgang von 72,39 % im Vergleich zum Vorjahr, was ein jüngstes Tief für monatliche Importe markiert. Die kumulierten Schwefelimporte im Jahr 2026 beliefen sich auf 1,8456 Millionen mt, ein Rückgang von 48,12 % im Vergleich zum Vorjahr. Die Gesamteinfuhren im Mai werden voraussichtlich etwa 350.000 bis 400.000 mt betragen, immer noch weit unter den normalen Niveaus. Die Schwefelbestände in chinesischen Häfen sind ebenfalls weiter zurückgegangen, von 1,91 Millionen mt zu Jahresbeginn auf etwa 750.000 mt am 18. Juni, ein Rückgang von mehr als 65 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres. Die Bestände bleiben auf historischen Tiefständen und werden weiterhin abgebaut. Da relativ wenige Schiffe später erwartet werden, könnte das handelbare Angebot weiter eingeschränkt werden. Auch das inländische Angebot geht zurück. Wie bereits erwähnt, haben einige inländische Raffinerien Genehmigungen für Wartungsarbeiten erhalten. Die aktuelle nationale wöchentliche Schwefelproduktion liegt bei etwa 184.000 mt, ein Rückgang von 40.000 mt seit Monatsbeginn, während die Kapazitätsauslastung von 50 % auf 43 % gesunken ist. Darüber hinaus muss ein Großteil des Angebots weiterhin für die Produktion von Phosphatdünger reserviert werden. Der starke Rückgang des handelbaren Angebots hat sich nicht geändert. Daher ist der jüngste Preisrückgang hauptsächlich das Ergebnis von stimmungsgetriebenen Preissenkungen und Panikverkäufen. Die bullische Logik auf der Angebotsseite hat sich noch nicht umgekehrt.

Zurück zur Geopolitik: Obwohl die USA und Iran ein Memorandum of Understanding unterzeichnet haben, hängt die Frage, ob ein vollständiger Waffenstillstand erreicht werden kann, immer noch von der 60-tägigen Verhandlungsperiode ab. Während dieser Zeit kann weiterer Konflikt nicht ausgeschlossen werden. Israel bleibt ein unsicherer Faktor und könnte gelegentlich Libanon angreifen, was den Verhandlungsprozess möglicherweise stören könnte. Ob die Frage der Gebühren und der Verwaltung über die Straße von Hormus erneut aufgeworfen wird, ist ebenfalls schwer zu bestimmen. Darüber hinaus werden die Bedenken der Schifffahrtsunternehmen in Bezug auf die Region in naher Zukunft wahrscheinlich nicht vollständig nachlassen. Zielgerichtete Minenräumung, Schiffsbewegungen innerhalb des Golfs und die Planung und Durchführung von Schifffahrtsrouten werden Zeit benötigen. Eine schnelle Rückkehr des Verkehrs in der Straße von Hormus auf das Vorkriegsniveau ist nahezu unmöglich, und selbst nach der 60-tägigen Verhandlungsperiode könnte eine vollständige Erholung nicht garantiert sein, selbst wenn die Verhandlungen reibungslos verlaufen.

Auf der Nachfrageseite bleibt die zuvor den Markt belebende Richtlinie für Phosphatdünger weiterhin bestehen. Diese Woche hat der Branchenverband die Richtpreise für Phosphatdünger erneut angehoben. Die Kernlogik bleibt dieselbe wie zuvor diskutiert: die Margen der Produzenten zu reparieren, um die Betriebsraten zu verbessern und sich auf die Herbstnachfrage nach Dünger vorzubereiten. Bisher hatte dies einige Auswirkungen. Die Betriebsraten für Ammoniumphosphat haben tatsächlich begonnen, sich leicht zu erholen. Die Betriebsraten für MAP sind von einem Tief von etwa 43 % auf 48 % gestiegen. Bei DAP hat sich nicht viel geändert, aber Anzeichen einer Stabilisierung sind erkennbar.

Insgesamt scheint der Erholungspfad für die Säurenachfrage bei Phosphatdünger derzeit relativ klar zu sein. Ob Schwefelsäure auf Schwefelbasis, Pyritsäure oder Schmelzsäure verwendet wird, alle bieten breite Unterstützung. Andere Chemiesektoren könnten weiterhin negative Rückmeldungen erhalten, wenn sich die Margen nicht signifikant verbessern. Da sich die internationale Situation entspannt und Schwefel nun Erwartungen an zukünftige Preisrückgänge trägt, könnten die nachgelagerten Sektoren mehr Vertrauen gewinnen, ihre Position zu halten, was wiederum die Nachfrage unterstützen könnte. Der Sektor der erneuerbaren Energien bedarf kaum weiterer Erklärung. Er war der zentrale Wachstumstreiber in dieser Zeit, und die Gesamtnachfrage wird voraussichtlich weiterhin monatlich steigen.

Mit Blick auf die Zukunft stehen Schwefelpreise weiterhin unter Abwärtsrisiken, falls sich die geopolitischen Spannungen weiter entspannen, aber der Druck ist hauptsächlich stimmungsgetrieben. Die fundamentale Unterstützung hat sich nicht wesentlich gelockert und könnte sogar die Ausweitung der Angebots-Nachfrage-Lücke kurzfristig beschleunigen. Die Spanne zwischen kurzfristigen und zukünftigen Preisen dürfte sich weiter ausweiten. Kurzfristig sollte darauf geachtet werden, wann die Nachfrage wieder einsetzt, nachdem sich die Marktsentiment stabilisiert hat. Die Erwartungen an das Ausmaß der Preiskorrektur sollten nicht übermäßig optimistisch sein. Zurück zur ursprünglichen Frage, ob der Schwefelmarkt sich umgekehrt hat: Ein phasenweiser Höhepunkt ist relativ klar. Schließlich wurde der Anstieg über RMB 10.000/mt durch die kombinierte Freisetzung aller inländischen und ausländischen bullischen Faktoren angetrieben. Aus dieser Perspektive kann der Markt tatsächlich als seinen Höhepunkt erreicht angesehen werden, wenn einer der bullischen Treiber geschwächt wurde oder sich möglicherweise sogar umkehrt. Aus fundamentaler Sicht folgt Schwefel jedoch seit der zweiten Hälfte des letzten Jahres einer irreversiblen Logik von schrumpfendem Angebot und steigender Nachfrage. Im Wesentlichen erfordert der langfristige Entwicklungspfad neuer Energien, die traditionelle Energien ersetzen, weiterhin die Gewinnung neuer Energiematerialien aus traditionellen Energiequellen. Dies bedeutet, dass die Nebenprodukt-Natur von Schwefel ihn bereits auf einen Weg der sich ausweitenden Angebots-Nachfrage-Ungleichheit gesetzt hat, zumindest basierend auf der aktuellen Marktstruktur. Ob in Zukunft alternative neue Energiematerialien entstehen, bleibt außerhalb der aktuellen Diskussion. Mit anderen Worten, die langfristige Logik, die höhere Schwefelpreise unterstützt, hat sich nicht geändert. Der Krieg hat lediglich den Widerspruch beschleunigt und eine zukünftige Marktreaktion vorgezogen. Während der Konflikt zu Ende geht, könnte die vorzeitig intensivierte Angebots-Nachfrage-Spannung nachlassen, aber sie könnte dennoch nicht die endgültige Ankunft dieses langfristigen strukturellen Wendepunkts ändern.