Diese Woche hat sich der inländische Harnstoffmarkt hauptsächlich in einer festen, begrenzten Weise bewegt. Zu Beginn der Woche kombinierten drei Stimmungsfaktoren — Gerüchte über indische Ausschreibungen, Vorratsauffüllung für die Wintersaison und Erwartungen an Wartungsarbeiten in den Produktionsstätten — und trieben die Angebote in den wichtigsten Produktionsregionen schnell in die Höhe, wobei der Futures-Benchmark UR2701 kurzzeitig sein Wochenhoch erreichte. Doch als die Preise auf die Linie von 1.750-1.760 Yuan/t stiegen, ließ die Bereitschaft der Verbraucher, Ware zu kaufen, schnell nach und der Markt wechselte in eine Pattsituation auf hohem Niveau; bis Freitag hatten sich die meisten Spot-Angebote stabilisiert, und die Futures bewegten sich in einer Bandbreite von 1.730-1.740 Yuan/t. Klar ist, dass die Treiber dieses Anstiegs fast vollständig aus Erwartungen stammen, die noch nicht erfüllt wurden, während sich bisher keine signifikanten Änderungen vor Ort gezeigt haben. Der Fokus des Marktes wird sich daher darauf richten, ob und wie die vorherigen optimistischen Erwartungen erfüllt werden können.

Konkret betrachtet gibt es auf der Angebotsseite kurzfristig keine wesentlichen Rückgänge: Die tägliche Produktion bewegt sich weiterhin im historisch hohen Bereich von 215.000-218.000 Tonnen, die Betriebsrate der Branche liegt bei etwa 89%, rund 5,6 Prozentpunkte höher als im Vorjahr, die Wochenproduktion betrug in dieser Woche 1,526 Millionen Tonnen, was einem weiteren Anstieg um 18.800 Tonnen im Monatsvergleich entspricht, und die Kapazitätsauslastung ist weiter auf 89,82% gestiegen. Vor dem Hintergrund der fortgesetzten Inbetriebnahme neuer Kapazitäten wird im vierten Quartal mit etwa 3 Millionen Tonnen neuer Kapazität gerechnet; die saisonalen Produktionskürzungen bei gasbasierten Anlagen kompensieren jedoch die neuen Kapazitäten — gasbasierte Unternehmen könnten Mitte November in einen Kürzungszyklus eintreten, was selbst einer der Erwartungsstützen des derzeitigen Marktes ist — doch hat der Zuwachs an neuen Kapazitäten die Wartungsausfälle größtenteils ausgeglichen, sodass das Ausmaß eines Angebotsrückgangs voraussichtlich begrenzt sein wird. Die derzeit hohe tägliche Produktion führt direkt zu Lagerdruck: Der gesamte Bestand der Unternehmen ist auf 1,8414 Millionen Tonnen gestiegen, was die siebte Woche in Folge einen Anstieg bedeutet und einen Rekordwert für den gleichen Zeitraum der Geschichte darstellt. Mit steigenden Lagerbeständen der Anlagen über sieben aufeinanderfolgende Wochen und keinem Wendepunkt in der täglichen Produktion fehlt einem stimmungsbedingten Preisanstieg eine nachhaltige mikroökonomische Grundlage. Allerdings ist die marginale Verbesserung einer sich allmählich verringernden Lageraufbauentwicklung während der jüngsten Rally recht deutlich; andererseits zeigt die Tatsache, dass der Lageraufbau selbst mit einer solchen Unterstützung durch optimistische Erwartungen nicht rückgängig gemacht wurde, dass die tatsächliche Nachfrage im downstream weiterhin deutlich schwach ist, was bedeutet, dass die Preise wahrscheinlich keinen Treiber für weitere Anstiege finden werden.

Auf der Nachfrageseite befindet sich die landwirtschaftliche Nachfrage in der reinsten Nebensaison des vierten Quartals, wobei der substantielle Verbrauch im November äußerst begrenzt ist. Die Industrie hat sich ebenfalls abgeschwächt: Die Kapazitätsauslastung bei der Produktion von Mehrnährstoffdünger ist auf 24,00% gefallen, ein Rückgang um 1,90 Prozentpunkte im Monatsvergleich, da die Wintereinlagerung noch keine wirksame Verbindung mit dem Auslaufen der Herbstdüngung gebildet hat; die Produktionsrate von Melamin ist stark auf 63,98% gefallen, ein Rückgang um 7,68 Prozentpunkte im Monatsvergleich, wobei zusätzliche vorübergehende Wartungsarbeiten die stabile industrielle Nachfrage weiter beeinträchtigen. Die Wintereinlagerung wird allgemein erhofft, aber ihre tatsächliche Zugkraft wird durch das hohe Angebot erheblich verdünnt. Wir befinden uns derzeit im mittleren Stadium der abgestuften Wintereinlagerungsaufnahme; Bewertungsregeln erfordern Monatsendbestände von 50%, daher haben Lagerunternehmen theoretisch starre Wiederauffüllungsbedarfe. Doch das tatsächliche Tempo ist vorsichtig und regional klar unterschiedlich: Lagerunternehmen im Nordosten warten größtenteils auf niedrigere Beschaffungskosten, während diejenigen in Zentral- und Ostchina nur in kleinen, gestaffelten Chargen auffüllen, und "keine konzentrierte Einlagerungswelle ist bisher aufgetreten". "Die Wintereinlagerung ist eher ein Boden als ein Treiber für einen Trendanstieg" — mit Produktions- und Sozialbeständen insgesamt auf der höheren Seite und einer hohen täglichen Produktion begrenzt das reichliche Angebot grundsätzlich die Elastizität, die die Wintereinlagerung bieten kann.

Schließlich sind Exporte die Hauptquelle für die jüngste Stimmung und der Bereich, in dem die Lücke zwischen Erwartungen und Realität am größten ist. Die dritte und vierte Exportquote zusammen belaufen sich auf etwa 3,6-3,8 Millionen Tonnen, und nach den massiv übertroffenen Exporten im September hegt der Markt weiterhin Hoffnungen auf eine positive Richtung im vierten Quartal. Doch zwischen der "Existenz" einer Quote und dem tatsächlichen Abgang gibt es mehrere Reibungspunkte: gesetzliche Inspektionen am Ursprungsort, Wareninspektionen im Hafen und Versandpläne begrenzen alle das Tempo der Zollabfertigung, und "eine Quote zu haben ist nicht dasselbe wie eine Ausfuhrerklärung zu haben". Noch wichtiger sind die Wirtschaftlichkeitsfragen des Exports selbst fragwürdig. Diese Woche fiel Chinas Bulk-FOB-Preis für kleine granulatförmige Harnstoff auf 340-350 USD/t, während die Inlandspreise bei 1.700-1.760 Yuan/t liegen; die Exportmargen bleiben positiv (etwa 375 Yuan/t), aber diese Marge hängt stark davon ab, dass sich die internationalen Preise stabil halten, und die internationalen Preise tendieren nach unten, da sich die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten abkühlen.

Die indische Ausschreibung, welche die Stimmung noch stärker beeinflusst, befindet sich in einem Zustand von "vollen Erwartungen, leerer Realität". Die vorherige IPL-Ausschreibung plante den Kauf von 1,7 Millionen Tonnen, lieferte jedoch letztlich nur etwa 410.000 Tonnen. Der Markt erwartet daher eine neue ergänzende Ausschreibung, wobei einige Berichte auf ein Volumen hinweisen, das 2,5 Millionen Tonnen überschreiten könnte — die stärkste Unterstützung für den Markt. Doch Indiens Bereitschaft, die Preise zu drücken, ist stark, und sowohl das Volumen als auch der Preis sind äußerst unsicher. Die Bedeutung der indischen Ausschreibung für chinesischen Harnstoff liegt nicht in "ob es eine Ausschreibung gibt", sondern in "ob der Ausschreibungspreis die Exportkosten der inländischen Ware decken kann". Wenn der neue Ausschreibungspreis weiterhin niedrig ist und chinesische Ware Schwierigkeiten hat, daran teilzunehmen, werden die derzeit eingepreisten Exporterwartungen eine Korrektur erfahren und stattdessen eine Quelle für Abwärtsrisiken werden. Natürlich könnten sich die Erwartungen später verbessern, indem sich chinesische Unternehmen weiterhin gegen niedrige Preise wehren, wie es in der vorherigen Runde der Fall war, und dies ist der Hauptstreitpunkt, der den Markt festhält. Was jetzt noch besorgniserregender ist, ist, ob diese Runde der ergänzenden indischen Ausschreibungen tatsächlich stattfinden wird: Die Stimmung hat sich erst nach den Nachrichten von letztem Wochenende, dass eine Ankündigung unmittelbar bevorsteht, stark erwärmt, doch nichts wurde diese Woche abgeschlossen, was die Stimmungsunterstützung etwas verbraucht hat; die Erwartung wurde auch nicht widerlegt, sodass der Markt weiter durchhalten kann, und nächste Woche wird der entscheidende Zeitpunkt. Der Markt erwartet derzeit, dass die Ausschreibung nach dem indischen Diwali-Fest, also in der nächsten Woche, herausgegeben wird; wenn sie nach dem Fest weiterhin nicht herausgegeben wird, wird die Stimmungsunterstützung durch das Erzählen der Geschichte wahrscheinlich schwächer. Das wahrscheinlichste Szenario ist, dass der Futures-Markt zunächst seine Zugewinne zurückgibt und dies dann auf den Spotmarkt überträgt, wodurch eine Runde von negativem Feedback-Handel entsteht.

Trotzdem könnte ein Rückgang, der Erwartungen auspreist, der gesündeste Weg sein, wie der Markt operieren kann. Andernfalls, wenn die Preise aufgrund von Erwartungen und Geschichten festgefahren bleiben, wird downstream nicht wagen, hohe Preise zu verfolgen, und upstream wird keinen Anreiz haben, Preise zu senken, was den Rhythmus der anschließenden inländischen Reserveauffüllung stören könnte, möglicherweise eine Phase gestauter Käufe verursachend, einen neuen stimmungsgetriebenen Impuls auslösend und dadurch die Wiederauffüllungskosten und die Freigabe von Ware für die Frühjahrspflanzung beeinflussend.

Insgesamt hat der Harnstoffmarkt derzeit eine ganze Reihe von bullischen Unterstützungen: Ein politischer Boden nach unten, hohe Kohlepreise, die die Kosten stützen, Erwartungen an konzentrierte Angebotskürzungen und die potenzielle Resonanz von Export- und Reservenachfrage im In- und Ausland. Die offensichtliche Stärke des Marktes heute beruht genau auf diesen Bedingungen, und man könnte sagen, dass Harnstoff nur unter dem Einfluss so vieler optimistischer Faktoren zu diesem Preisniveau halten kann; wenn eine dieser Bedingungen scheitert oder eine Erwartung nicht erfüllt wird, ist eine Abwärtsbewertung der Preise sehr wahrscheinlich. Für Teilnehmer der Agrarwirtschaft ist ein Preisrückgang zu diesem Zeitpunkt jedoch eine Gelegenheit, Positionen während der Rückgänge aufzubauen, und wenn der Markt später schwächer wird, werden wir weiterhin unsere Ansicht beibehalten, bei Rückgängen zu kaufen.