Indische Ausschreibungsländer, Harnstoff fällt tiefer

I. Marktübersicht: Futures führen den Rückgang an, Spot bleibt stabil und schwach

In der ersten Handelswoche nach dem Nationalfeiertag zeigte der Harnstoffmarkt insgesamt ein Muster, bei dem die Futures viel stärker fielen als der Spotpreis, und kleinere Körnungen schwächer abschnitten als größere Körnungen.

Auf der Futures-Seite schloss der vorderste Vertrag UR2701 am 8. Oktober mit 1.768 RMB/t, ein marginaler Anstieg von 0,11 %. Am nächsten Tag kehrte sich das Blatt jedoch scharf um: Am 9. Oktober fiel der vorderste Vertrag um 2,04 % und schloss bei 1.733 RMB/t, mit einem Intraday-Tief von 1.730 RMB/t. Nachdem ein Zeitraum ohne bullische Katalysatoren erreicht wurde, hat er alle Gewinne seit September wieder abgegeben und ist einem einzigen Abwärtssprung bis zur im August gesetzten "Politik-Untergrenze" ausgesetzt. Auf der Spotseite lagen die Ab-Werk-Kleingranulatpreise in Shandong bei 1.690–1.740 RMB/t und in Henan bei 1.660–1.690 RMB/t, etwa 20 RMB/t niedriger als vor dem Feiertag. Der Trend bei großen und kleinen Körnungen blieb auseinander. Großgranulat aus Shandong lag stabil bei 1.930 RMB/t, in Henan und Shanxi bei etwa 2.000 RMB/t und in Hebei bei 1.980 RMB/t; unterstützt durch Exportverladebedarf für große Körnungen waren die Angebote deutlich fester als für kleinere Körnungen.

II. Sowohl Fundamentaldaten als auch Erwartungen sind schwach

Die marginale Veränderung auf der Angebotsseite nach den Feiertagen ist der Hauptfaktor, der auf die Preise drückt. Zuvor stillgelegte Anlagen nahmen um die Feiertage herum die Produktion wieder auf; die tägliche Harnstoffproduktion stieg schnell auf 220.000 Tonnen, und die Betriebsauslastung erholte sich auf 91,80 %. Im Kohlechemiesektor stieg der wöchentliche Betriebsgrad von Harnstoff im Wochenvergleich stark um 6,26 %, wobei die Betriebsraten in Anhui, Hebei, Jiangsu und Shaanxi monatlich stiegen und nur in Xinjiang zurückgingen. Eine tägliche Produktion von über 220.000 Tonnen bedeutet, dass das Angebot seinen jahreszeitlichen Höchststand erreicht hat, die Fabriken gut bestückt sind und das Muster der Angebotsüberschuss weiter gefestigt ist.

Auf der Nachfrageseite trat der Markt nach den Feiertagen in seine übliche saisonale Flaute ein. Der Herbst-Düngemittel-Peak ist im Wesentlichen abgeklungen; der anhaltende Rückgang der Phosphatpreise hat die Kauflust von Harnstoff weiter reduziert, und die Grunddüngung für Weizen in der Huang-Huai-Hai-Region zeigte nur sporadische Vorratskäufe ohne großangelegte Käufe. Die Betriebsauslastung bei Mischdünger bleibt niedrig; die Unternehmen kaufen Harnstoff hauptsächlich für kleine, dringende Bedarfsmengen und haben wenig Interesse an der Lagerhaltung. Auf der industriellen Seite war die Nachfrage nach Platten und Melamin unauffällig und fehlte es an konzentrierten Volumina. Für die Einlagerung im Winter dominierte die erste Woche nach dem Feiertag Preisnachfragen, während größere Aufträge noch nicht gestartet wurden. Das Tempo des Off-Season-Reservenaufbaus hat noch nicht begonnen und kann kurzfristig keine wirksame Unterstützung für die Nachfrageseite bieten.

Während der Feiertage wurden Logistik und Versand gestört, und die Lagerbestände in den Werken stiegen sichtbar an. Am 8. Oktober stiegen die Lagerbestände der Unternehmen auf 1.482.700 Tonnen, was einem Anstieg von 3,95 % im Monatsvergleich entspricht, wobei der Zuwachs von der Inneren Mongolei und anderen Provinzen angeführt wurde. Die Hafenlagerbestände gingen hingegen auf 542.900 Tonnen zurück, hauptsächlich deshalb, weil die konzentrierten Lieferungen für die frühere indische Ausschreibung größtenteils beendet waren und das Verladetempo im Hafen langsamer wurde.

III. Kostenseite: Kohlepreise stabil, Verluste bleiben bestehen

Die Kohlepreise blieben nach den Feiertagen stabil; chemische Kohle stoppte den Preisrückgang und stieg um 10–20 RMB/t, wobei die Durchschnittspreise für Vergasungskohle bei 997 RMB/t und für Anthrazitnusskohle bei 1.313 RMB/t lagen. Die anhaltend hohen Rohstoffkosten setzten weiterhin die Produktionsmargen von Harnstoff unter Druck. Am 8. Oktober lag der theoretische Gewinn des kohlebasierten Festbettverfahrens bei -114 RMB/t, des neuen Kohlevergasungsverfahrens bei -7 RMB/t und das gasbasierte Verfahren war mit einem Verlust von -301 RMB/t belastet.

Obwohl das Festbett- und das Gas-Verfahren bereits beständig verlustbringend sind, hat das Angebot noch nicht den Punkt freiwilliger großangelegter Kürzungen erreicht; das Tempo der branchenspezifischen Produktionskürzungen, geschweige denn der Kapazitätsentfernung, ist langsam, und wir befinden uns noch in der frühen Phase des Kapazitätsentfernungszyklus. Der "harte Boden" auf der Kostenseite bleibt bestehen, aber seine unterstützende Kraft ist schwächer als der Druck der Nachfrageseite, und bevor ein neuer Nachfragetreiber auftaucht, hat die Kostenseite wenig Referenzwert.

IV. Internationaler Markt: Indische Ausschreibung „flutet Angebot, senkt Preise“ und kehrt Optimismus in Pessimismus um

Das Kernergebnis dieser Woche war das Ergebnis der Harnstoff-Ausschreibung von Indiens IPL, das deutlich hinter den Markterwartungen zurückblieb.

Diese Ausschreibung plante den Kauf von 1,7 Millionen Tonnen, aber 25 Anbieter boten insgesamt 5,349 Millionen Tonnen an – ein extrem starker Wettbewerb auf der Angebotsseite, der Käufern starken Spielraum bot, die Preise nach unten zu verhandeln. Die niedrigsten CIF-Angebote lagen bei Millennium mit 352,1 USD/t für die Ostküste und Aditya Birla mit 356,25 USD/t für die Westküste, deutlich unter dem niedrigsten Ostküstenpreis von 390,25 USD/t bei der indischen Ausschreibung im September. Basierend auf den aktuellen Frachtraten lag der FOB-China-Preis nur bei 325–327 USD/t, ein starker Rückgang im Vergleich zu den vor den Feiertagen gemeldeten kleinen FOB-China-Granulatpreisen von 365–380 USD/t.

Die Auswirkungen der indischen Ausschreibung auf den internationalen Markt waren sofort spürbar. Chinas Bulk-Klein-Granulat-FOB fiel auf 320–355 USD/t, ein Rückgang von 25–45 USD/t im Vergleich zur Vorwoche; das Klein-Granulat aus dem Nahen Osten sank um 15–20 USD/t; brasilianisches Großgranulat fiel auf 455–470 USD/t CIF. Die indische Ausschreibung mit ihrem „Überschussangebot und Preissenkungen“ lieferte keine Exportvorteile für den Inlandsmarkt – stattdessen schwächte sie indirekt durch die Absenkung des internationalen Preisniveaus die Aussichten für inländische Exporteinnahmen, und die Stimmung änderte sich von „Export als Boden“ zu „Export unter Druck“.

V. Politische Maßnahmen und Exporte: Optimismus der Quotenvergabe wird von Preisrealität gedämpft

Jede in diesem Jahr freigegebene Charge von Exportquoten hat die Erwartungen an Exportwachstum gesteigert und die Marktsentiments zeitweise angehoben. Die tatsächlichen Daten zeigen jedoch, dass das Realisierungstempo der Exporte weit hinter den Erwartungen zurückbleibt. Das Ende September bekannt gegebene Exportvolumen für August betrug 524.600 Tonnen, deutlich weniger als die vorher erwarteten 800.000–900.000 Tonnen. Seit der Lockerung der Exportpolitik Ende Mai wurden vier Chargen von Exportquoten ausgegeben, wobei die beiden vor September ausgegebenen Charges alleine fast 5 Millionen Tonnen umfassten; dennoch beliefen sich die Gesamtexporte im Zeitraum Juni–August nur auf 935.100 Tonnen. Obwohl es eine Verzögerung im Frachttempo gibt, ist das Ausmaß eindeutig gering. Die Exporte im September könnten aufgrund der indischen Ausschreibung sichtbar steigen, aber die Gesamtmengen werden immer noch Schwierigkeiten haben, die ausgegebenen Quotengrößen zu erreichen.

Die Einschränkungen durch das Exportquotensystem, die gedrückten Preise der indischen Ausschreibung und die Realität umgekehrter Gewinne der Händler bedeuten zusammen, dass der tatsächliche Exportimpuls auf den Inlandsmarkt begrenzt ist. Exporte wurden allmählich von einem „zentralen bullishen Faktor“ zu einer „Störungsquelle für die Stimmung“ herabgestuft und könnten sogar zu einem negativen Rückkopplungsmechanismus werden, der internationale Preise absenkt und die inländische Stimmung drückt – eine Situation, die sich bis zur Entstehung neuer Treiber für nationale und internationale Fundamentaldaten normalisieren könnte. Ob sich der verzögerte Exportzyklus mit inländischen Anforderungen wie verschiedenen Reserven synchronisiert, ist eine der zentralen Beobachtungen für das vierte Quartal.

VI. Ausblick: Schwacher Handel in einer Spanne, Beobachtung von zwei Schlüsselfaktoren

Anhand der Leistung nach den Feiertagen ist der Harnstoffmarkt kurzfristig durch eine dreifache Belastung von „hohem Angebot + schwacher Nachfrage + schwindenden Exportaussichten“ betroffen. Derzeit fehlen Preistreibern und die Preise bleiben schwach, aber angesichts der Unterstützung von Kosten und politischer Untergrenze dürfte der Spielraum für einen starken Rückgang begrenzt sein.

Zwei Variablen verdienen besondere Aufmerksamkeit in der Zukunft:

Erstens, das Tempo des Winterlagerstarts. Sollten die Einlagerungsreserven außerhalb der Saison sich um November konzentrieren, würden sie der Nachfrageseite phasenweise Unterstützung bieten, und der Druck aus hohem Angebot könnte teilweise absorbiert werden. Die Bestände der Unternehmen im Oktober dürften zuerst steigen und dann fallen, in einem Bereich von 1,45–1,60 Millionen Tonnen; der Zeitpunkt und die Stärke des Winterlagerstarts bestimmen den Wendepunkt der Bestandsentwicklung. In Kombination mit den anschließenden Nachschubkäufen für die Frühjahrskultivierung, Export-Frachtfluss und makroökonomischen Erwartungen für das 4. Quartal könnte es zu einer Trendwende kommen.

Zweitens, die Entwicklung der Kohlepreise. Die derzeit festen Kohlepreise bieten einen harten Kostenboden für Harnstoff, aber wenn weiterhin kohlenbasierte Versorgungsmaßnahmen greifen und Neustarts die Kohlepreise senken, besteht ein Abwärtsrisiko für die Kostengrenze, und das Preisgefüge könnte neue Tiefs ausloten. Es ist jedoch zu beachten, dass die Kohlepreise diese Woche bereits eine Tendenz zur Stabilisierung und zum Wiederanstieg zeigten, und angesichts des immer noch langsamen Neustarts der Minen in Shanxi sowie der anhaltenden Störungen an den Kohlehafenstandorten der Inneren Mongolei bleibt die Unterstützung durch die Kohlepreise offensichtlich robust. Ob dies eine Verbindung mit der Chemiebranche-Stimmung herstellt, hängt jedoch von der Dauer und Stärke der Kohlepreissteigerungen in der nächsten Woche ab. Um fair zu sein, kann der kurzfristige Einfluss auf Harnstoff höchstens eine sentimentale Hebung oder eine Unterstützung als Boden-Dynamik sein; der Kostenanstieg selbst kann den fundamental vorhandenen Widerspruch kurzfristig nicht beseitigen. Das optimistische Szenario ist lediglich, dass eine durch Kosten getriebene Preisanhebung das Kaufinteresse in den mittleren bis nachgelagerten Phasen stufenweise anhebt und eine resonanzfähige positive Rückkopplung hervorruft – doch ohne einen derzeitigen Nachfrageschub ist es schwierig, eine optimistische Prognose abzugeben, stattdessen könnten Preisanstiege die negative Nachfragereaktion beschleunigen. Sollte der Kohlepreisanstieg jedoch bis Monatsende anhalten und eine mittel- bis langfristige Logik formen, könnte er eine Folge-Nachfrage bei Reserven auslösen, wo durch das Aggregieren dieser Stimmung zusammen mit der Frühjahrskultivierungslogik eine marktrelevante Dynamik entstehen könnte.

Zusammenfassend ließ der Harnstoffmarkt nach den Nationalfeiertagen nicht die erwartete Aufwärtsbewegung von „Exportquotenunterstützung + Optimismus durch indische Ausschreibung“ erkennen; stattdessen zeigte er aufgrund von indischen Ausschreibungs-Preissenkungen, steigendem täglichem Output und einer inländischen Nachfragedürre ein Muster von Futures, die den Rückgang anführen, Spot mit begrenztem Handelsspielraum und einem sinkenden Schwerpunkt. Kurzfristige Preise werden vor allem in einer Spanne schwach gehandelt; ein echter Richtungsweiser steht noch aus, entweder durch Winterlager-Volumen oder eine frische Veränderung auf der Kostenseite. Bis dahin besteht kein Anlass zu übermäßigem Pessimismus bei anhaltenden Preisrückgängen – dies ist vielmehr eine Gelegenheit, sich auf mittel- bis langfristige Nachfrageerwartungen vorzubereiten.