Hat sich eine politische Untergrenze für Harnstoff herausgebildet?

Der Harnstoffmarkt fiel diese Woche zunächst hauptsächlich und stieg dann wieder an. Nachdem die zweite Charge von Quoten letzten Freitag bestätigt wurde, war die Marktstimmung am Wochenende relativ gering, da die meisten Teilnehmer auf die Reaktion der Futures am Montag warteten. Die Futures eröffneten jedoch mit schnellen Positionszuwächsen und Abwärtsdruck. Die Kernlogik war weiterhin das Problem, dass positive Nachrichten erschöpft waren. Short-Fonds gingen davon aus, dass der Markt nach der Diskussion aller kurzfristigen positiven Faktoren beginnen würde, die Realität des Lieferdrucks zu handeln. Doch Mitte der Woche veröffentlichte ein Branchensymposium eine politikunterstützende Haltung, die die Markterwartungen übertraf. Die Futures-Stimmung reagierte schnell, Short-Fonds zogen sich erneut zurück, um Risiken zu vermeiden, was zu einer starken Erholung führte. Der Markt sah auch viele Interpretationen, dass ein politischer Boden erreicht sei. Angesichts hoher Lagerbestände, hoher Versorgung und schwacher Nachfrage blieb der Markt jedoch nach der anfänglichen Aufregung relativ ruhig, und die Futures erholten sich erneut auf den Paritätsbereich, bevor sie sich für Schwankungen und Abwarten entschieden. Wenn der politische Boden bestätigt wurde, wo liegt dann der Marktboden?

Aus der Reaktion der Futures- und Spotmärkte ging hervor, dass die Futures-Preise von niedrigen Niveaus mit Positionsabbau stark anstiegen, jedoch hauptsächlich Rabatte reparierten. Der Spotmarkt stabilisierte sich ebenfalls und erholte sich, aber die Leistung war relativ durchschnittlich. Einige Produzenten senkten weiterhin die Preise, um Aufträge zu sammeln, und danach blieben die meisten Produzenten stabil, während einige die Preise leicht um 10-20 Yuan anhoben. Der Markt wird vorübergehend als Stimmungsreparatur und nicht als fundamentale Umkehr charakterisiert.

Im scharfen Kontrast zur Wärme durch die Politik bleiben die Fundamentaldaten für Harnstoff schwach. Die aktuelle Kapazitätsauslastung der Harnstoffunternehmen liegt bei hohen 90,28 %, und die tägliche Industrieproduktion ist stabil über 210.000 Tonnen. Die geplante Produktion für den gesamten August beträgt etwa 6,7 Millionen Tonnen, fast 9 % höher als im gleichen Zeitraum der Vorjahre. Geplante Wartungseinheiten Anfang August sind begrenzt, frühere Wartungseinheiten nehmen nach und nach den Betrieb wieder auf, und das Angebot bleibt reichlich.

In Bezug auf die Lagerbestände hat der gesamte Lagerbestand der Harnstoffunternehmen 1,6661 Millionen Tonnen erreicht, ein Rekordhoch für denselben Zeitraum in der Geschichte, mit einer Lagerakkumulation über drei aufeinanderfolgende Monate. Innerhalb nur einer Woche stieg der Lagerbestand um 47.500 Tonnen. Der Hafenbestand betrug 197.400 Tonnen. Frühere Daten vom 29. Juli zeigten, dass der Unternehmensbestand bei 1,6186 Millionen Tonnen lag, ein Anstieg von 5,67 % im Monatsvergleich. Die aktuellen Lagerbestände liegen bereits nahe an historischen Extremen.

Auf der Nachfrageseite befindet sich der Markt derzeit in der landwirtschaftlichen Spät-Sommerpause, und die Vorbereitung auf die Herbstdüngung hat noch nicht vollständig begonnen. Die Betriebsauslastung von Mischdünger liegt nur bei etwa 32 %. Herbstdüngerformeln verwenden hauptsächlich hochphosphathaltige Düngemittel, was theoretisch den Harnstoffverbrauch begrenzt. Angesichts der derzeit hohen Phosphatdüngerpreise hat Stickstoffdünger jedoch einen gewissen Kosten-Nutzen-Vorteil. Gleichzeitig führt dies auch dazu, dass die allgemeine Beschaffungseuphorie bei Mischdüngerunternehmen gering ist. Da der Druck durch eigene Fertigwarenlagerbestände weiterhin besteht, könnte auch das Ausmaß der Erholung der Betriebsauslastung relativ begrenzt sein. Industrielle nachgelagerte Sektoren wie Melamin und Platten haben flache Aufträge und tätigen nur sporadische Einkäufe nach Bedarf. Die Vorverkaufstage der Harnstoffunternehmen betragen nur 4,29 Tage und sinken weiterhin im Monatsvergleich. Die durchschnittlichen Produktions-Verkaufs-Raten in den Hauptregionen haben sich nur auf 61 % erholt, mit signifikanter regionaler Differenzierung.

Bei einer genaueren Analyse der vom Symposium ausgesendeten Signale konzentrierten sich die wichtigsten Punkte, die die Erwartungen übertrafen, auf die Anpassung der Angebotsseite, die marginale Lockerung der Exportpolitik und den aktiven Markteintritt von Reserve- und Umlaufunternehmen. Dieses Treffen kann als das erste Mal angesehen werden, dass die Branche die Umsetzung des Geistes der „Anti-Involution“ vorgeschlagen hat. Obwohl der Markt für Massengüter insgesamt im letzten Juli eine kräftige Anti-Involution-Rallye erlebte, stärkte dies nur indirekt die Stimmung der Harnstoff-Futures, und die Branche selbst erwähnte keine exklusiven politischen Erwartungen. Die diesjährige Reaktion in der aktuellen Phase ist eine präzise Diagnose der Schwierigkeiten der Branche. Es handelt sich jedoch immer noch hauptsächlich um einen Aufruf zur Selbstdisziplin, in der Hoffnung, dass Unternehmen freiwillig Kapazitäten reduzieren, um die Angebots-Nachfrage-Beziehungen zu verbessern. Ob führende Unternehmen aktiv Marktanteile aufgeben werden, bleibt fraglich. Schließlich könnten diejenigen, die dem Aufruf folgen, belohnt werden, aber es gibt keine festgelegte Strafe für diejenigen, die nicht reagieren. In einer Zeit, in der die Branche allgemein mit Verlusten produziert, bedeuten freiwillige Stilllegungen und Produktionskürzungen nicht nur den Verlust von Marktanteilen, sondern bestimmen auch, ob der Cashflow eines Unternehmens weiter bestehen kann. Gleichzeitig sind auch die Gestaltung des „unterstützenden Belohnungs“-Mechanismus und die Herkunft der Mittel ein Fokus des Marktes. Ob Unternehmen dem Aufruf mit freiwilliger Wartung oder Lastreduzierung folgen, wird ein wichtiges Signal für die Verbesserung der Angebotsseite sein. Bis dahin könnte der Markt eher geneigt sein, passive Eliminierungen auf der Angebotsseite als realistischeren Weg zu betrachten.

Zweitens wurden auch Erwartungen für die Verbesserung der Inspektionseffizienz und die Öffnung der Hafeninspektion bei Exporten geäußert. Da jedoch bereits Anpassungen der Exportleitpreise und neue Quoten umgesetzt wurden, gibt es vorerst keinen höheren politischen Erwartungsraum. Mit der Veröffentlichung der zweiten Quotencharge und der Entspannung der Lage im Nahen Osten sind auch die Preise auf dem internationalen Markt unter Druck geraten und erneut gefallen, während Erwartungen an schrumpfende Exportmargen den Spielraum auf dem Inlandsmarkt unterdrücken. Kurzfristig beobachtet der globale Markt im Wesentlichen, wie sich der indische Ausschreibungspreis entwickelt und den Markt leitet. Schließlich gibt es auch einen Aufruf, mittlere Marktteilnehmer zu ermutigen, aktiv in den Markt einzutreten. Aus Marktperspektive kann der Kauf oder die Reservierung von Waren in einer Niedrigpreis-Nebensaison tatsächlich dazu beitragen, die Beschaffungskosten zu senken und den konzentrierten Beschaffungsdruck vor der Düngemittelverwendung zu verringern, wodurch die Marktpreise reibungsloser verlaufen. Aus Unternehmensperspektive erhöhen frühzeitige Reservekäufe jedoch auch Lager- und Finanzierungskosten. Und da abgelenkte Käufe die spätere konzentrierte Beschaffungsrallye reduzieren, könnten frühzeitige Käufe höheren Kosten ausgesetzt sein, ohne später von Preissteigerungen zu profitieren. Der Umfang und das Tempo des neuen nationalen Handelsdünger-Reservejahres sind noch nicht geklärt. Die tatsächliche Stärke der Reservefonds, die in den Markt eintreten, um die Preise zu stützen, sowie die Beschaffungsbereitschaft von Umlauf- und Mischdüngerunternehmen werden bestimmen, ob der strukturelle Widerspruch zwischen „aufgestauten Lagerbeständen im oberen Bereich und niedrigen Lagerbeständen im mittleren/unteren Bereich“ gelöst werden kann.

Das Symposium dieser Woche war ein Schlüsselmeeting vor dem Hintergrund anhaltender Branchenverluste, fortgesetzter Kapazitätserweiterungen und hohem Lagerdruck. Die sechs Konsenspunkte arbeiteten gleichzeitig aus vier Dimensionen: Preis, Exporte, Angebot und Reserven, und zogen einen „politischen Boden“ für den Markt. Ein politischer Boden entspricht jedoch nicht einem Marktboden. Angesichts hoher Lagerbestände, hoher Versorgung und schwacher Nachfrage benötigt der Markt weiterhin substanzielle Signale wie Exportvolumen, Angebotskürzungen und die Umsetzung von Reserven, die nacheinander erfüllt werden müssen, bevor er von Stimmungsreparatur zu Trendwende übergeht. Kurzfristig konzentriert sich die Marktaufmerksamkeit auf den indischen Ausschreibungspreis und die Herbstdüngernachfrage, zwei relativ realistische Erwartungspunkte. Angesichts der Tatsache, dass sich die größeren zyklischen Widersprüche nicht geändert haben, könnte es dem Markt jedoch weiterhin schwerfallen, übermäßig optimistisch zu werden.