Wie wirkt sich der "Koks-Kohle-Anstieg" auf die Stimmung im Harnstoffmarkt aus?

Der Harnstoffmarkt hat sich diese Woche schrittweise gestärkt. Auf der Angebotsseite sorgten Erwartungen an Wartungsstillstände und Produktionskürzungen für Unterstützung, was den Markt vorsichtiger und überzeugter von der Aussicht auf politisch unterstützte Produktionskürzungen machte. Auf der Nachfrageseite zeigte sich eine marginale Verbesserung: Die heimische Herbst-Düngemittelsaison steht bevor, Mischdüngerwerke zeigen Anzeichen steigender Betriebsraten, und die Erwartungen an die industrielle Nachfrage während der traditionellen Hochsaison im September-Oktober haben sich verbessert, was die allgemeinen inländischen Nachfrageerwartungen stützt. Auf der externen Nachfrageseite beschleunigte sich die Ansammlung inländischer Hafenbestände nach Abschluss der indischen Ausschreibung. Dies lenkte das inländische Angebot um und entlastete die Produzenten. Die Lagerbestände der Produzenten zeigten diese Woche schließlich einen Wendepunkt nach unten, obwohl der Rückgang begrenzt blieb. Der starke Anstieg der Hafenbestände erfordert ebenfalls Aufmerksamkeit, ob diese Mengen reibungslos verschifft werden können. Daher hat sich die Marktstimmung trotz steigender Preise nicht entscheidend verbessert, und die Gewinne bleiben begrenzt. Insgesamt haben sowohl der Spot- als auch der Terminmarkt von relativ niedrigen Bewertungsniveaus aus eine phasenweise Erwartung eines geringeren Angebots und einer höheren Nachfrage aufgrund einer marginalen Verbesserung von Angebot und Nachfrage eingepreist, was zu einem stabilen, aber festeren Trend führt.

Abgesehen von diesen beiden Faktoren könnte ein weiterer indirekter Faktor die Stimmung bei Harnstoff-Futures unterstützt haben: der starke Anstieg der Kokskohle-Futures, der die Markterwartung höherer Kosten für Kohlechemieprodukte indirekt verstärkte. Obwohl Kokskohle keine direkten Kosten für die Kohlechemieindustrie darstellt, ist sie ein repräsentatives Futures-Produkt des Kohlesektors. Auch die Preise für Kraftwerkskohle blieben in letzter Zeit relativ stabil, sodass eine Marktverbindung besteht.

Seit Anfang August haben die Kokskohle-Futures einen schnellen und signifikanten Anstieg erlebt. Der aktivste 2701-Kokskohle-Kontrakt wurde mit etwa 1.580 Yuan/Tonne notiert, was einem Anstieg von etwa 22 % gegenüber seinem Tiefstand zu Monatsbeginn von 1.300 Yuan/Tonne entspricht. Die Spotpreise stiegen parallel dazu, wobei Premium-Kokskohle aus Shanxi mit 1.860 Yuan/Tonne und mongolische Rohkohle Nr. 5 am Grenzübergang Ganqimaodu mit 1.433 Yuan/Tonne notiert wurden. Ein Anstieg von bis zu 300 Yuan/Tonne in kurzer Zeit machte Kokskohle zu einem der am meisten beachteten Futures-Produkte in diesem Monat.

Auf der Angebotsseite waren mehrere Verschärfungsfaktoren der Haupttreiber. Unter strengen Sicherheitsinspektionen bleiben viele Kohleminen in Shanxi geschlossen, während die Produktion in den betriebenen Minen allgemein auf niedrigem Niveau liegt. Insgesamt 192 Kohleminen in Shanxi mit einer Gesamtkapazität von 260 Millionen Tonnen haben seit dem 22. Mai die Produktion zeitweise eingestellt, und 72 Minen bleiben geschlossen. Futures waren zuvor gefallen, weil der Markt die Erwartungen an Produktionswiederaufnahmen und Lieferdynamik übermäßig eingepreist hatte. Als die tatsächlichen Wiederaufnahmen hinter den Erwartungen zurückblieben, erlebten die Preise zunächst eine überverkaufte Korrektur, gefolgt von einer Reihe neuer Störungen. Beispielsweise schuf der 15. Fünfjahresplan für Kohle politische Erwartungen; neue tödliche Unfälle in Kohleminen in Hunan verschärften die Sicherheitsinspektionen; Nachrichten über vorgeschlagene Koks-Preiserhöhungen erweiterten die Markterwartungen; und die Zollabfertigung für mongolische Kohle ging aufgrund von Dieselknappheit, Umweltauflagen und Grenzübergangsproblemen um fast die Hälfte zurück, was das verfügbare Angebot verknappte. Niedrige Bestände entlang der gesamten Kette verstärkten die Preiselastizität weiter und intensivierten den fondsgetriebenen Handel mit Kokskohle-Futures. Mit knappem Angebot im Nahmonat stiegen auch die Kosten für Technologie-Kohlelagerquittungen, die zuvor ein wichtiges Werkzeug für Leerverkäufer waren, stark an. Spekulative Nachfrage, da Long- und Short-Positionen um begrenztes Angebot konkurrierten, verschärfte die Knappheit am Spotmarkt weiter und führte zu einem spiralförmigen Anstieg der Spot- und Futures-Preise. Die Logik des Short-Squeeze im Nahmonat hat die Preisbildung für Kokskohle irrational gemacht, und das Risiko eines starken Übergreifens auf nachgelagerte Produkte erfordert Aufmerksamkeit.

Auch Kraftwerkskohle wurde relativ fest gehandelt, obwohl ihr Anstieg deutlich moderater war. Der durchschnittliche Bohai-Rim-Preis für 5.500 kcal Kraftwerkskohle wurde mit 717 Yuan/Tonne notiert, während der CCTD-Bohai-Rim-Spot-Referenzpreis für 5.500K-Kohle bei 864 Yuan/Tonne lag. Auf der Angebotsseite führten strenge Sicherheitsinspektionen in der Region Yulin zusammen mit Wartungsarbeiten und der Verlagerung von Abbauflächen zu mehr Minenschließungen und allgemein knappem Marktangebot. Die nationale Rohkohleproduktion sank im Juli im Jahresvergleich um 10,1 %, während Produktionswiederaufnahmen weiterhin hinter den Erwartungen zurückblieben. Nachdem jedoch die Eisenbahnfrachtraten auf bestimmten Strecken kürzlich gesenkt wurden, verbesserten sich die Mengen, die in die Häfen gelangten. Endverbraucher wurden weniger aktiv bei Anfragen nach hochpreisiger Kohle, und in der zweiten Wochenhälfte zeigten sich Anzeichen eines leichten Rückgangs, obwohl die Preise insgesamt relativ hoch bleiben.

Der gleichzeitige Anstieg von Kokskohle und Kraftwerkskohle geht auf dieselbe durch Sicherheitsinspektionen bedingte Angebotsverknappung in der gesamten Branche zurück. Kokskohle stieg stärker aufgrund ihrer Ressourcenknappheit und der höheren Konzentration der Produktionsregionen, während Kraftwerkskohle moderater anstieg, unterstützt durch die Nachfrage in der Hochsaison.

Kohlebasiertes Produzieren macht fast 80 % der inländischen Harnstoffkapazität aus. Die gleichzeitige Stärke von Kokskohle und Kraftwerkskohle wird über zwei Kanäle auf den Harnstoffmarkt übertragen: Kosten und Stimmung.

Pfad Eins: Direkte Kostensteigerung

Kohle ist der primäre Rohstoff für die Harnstoffproduktion. Höhere Kraftwerkskohlepreise erhöhen direkt die Produktionskosten für kohlebasierten Harnstoffproduzenten. Kürzlich blieben die Preise für Vergasungs-Bituminöse Kohle und Anthrazitbrocken stabil, was die Margen der Harnstoffproduzenten weiter einengte. Festbettproduzenten arbeiten mit Verlusten. Basierend auf den tatsächlichen gelieferten Kohlepreisen liegen die Gesamtkosten für moderne Vergasungsbettproduzenten bei etwa 1.500-1.600 Yuan/Tonne, mit Gewinnen von etwa 80-200 Yuan/Tonne. Festbettproduzenten haben Gesamtkosten von etwa 1.830-1.950 Yuan/Tonne, mit Verlusten von etwa 150-280 Yuan/Tonne. Starke Kohlepreisanstiege erhöhen die Produktionskostenuntergrenze für Kohlechemieprodukte.

Pfad Zwei: Verbundene Stimmungsverbesserung

Starke Leistungen im Kokskohlesektor entfachen oft eine bullische Stimmung entlang der Kohlechemiekette. Nach einem Unfall in einer Shanxi-Kohlemine im Mai führte die Limit-Up-Bewegung bei Kokskohle direkt dazu, dass Harnstoff-Futures höher eröffneten und volatil gehandelt wurden. Der anhaltende starke Anstieg der Kokskohle in dieser Runde hat ebenfalls die Harnstoffstimmung unterstützt, indem er die Kostenerwartungen erhöhte und die Gesamtbewertungen im Kohlesektor reparierte. Zusammen mit der eigenen Unterstützung von Harnstoff durch Wartungsstillstände und Exporte hat die Kohlestärke die Besorgnis über höhere Produktionskosten in der Kohlechemie weiter verstärkt.

1. Margendruck erzwingt Produktionskürzungen

Anhaltende Stärke der Kohlepreise drückt direkt die Margen der Harnstoffproduzenten. Festbettproduzenten arbeiten derzeit mit Verlusten, während auch gasbasierte Produzenten unter Kostendruck stehen. Wenn die Kohlepreise hoch bleiben, während die Harnstoffpreise nicht im gleichen Maße steigen können, könnte sich der Bereich der verlustbringenden Produzenten, die die Produktion kürzen, weiter ausweiten, was einen selbstkorrigierenden Mechanismus für das Harnstoffangebot mittelfristig schafft.

2. Wettbewerb zwischen Kostensupport und lockeren Angebots-Nachfrage-Fundamenten

Der aktuelle Harnstoffmarkt bleibt in einem anhaltenden Wettbewerb zwischen steigenden Kosten und lockeren Angebots-Nachfrage-Fundamenten. Einerseits erhöhen starke Kohlepreise die Produktionskostenuntergrenze für Harnstoff und bieten eine grundlegende Preisunterstützung. Andererseits begrenzen hohe Tagesproduktion, hohe Lagerbestände und schwache Inlandsnachfrage weiterhin den Spielraum nach oben. Kostensupport wirkt mehr als Untergrenze denn als Treiber: Er kann einen starken Rückgang verhindern, aber es ist schwierig, die Preise unter lockeren Angebots-Nachfrage-Bedingungen erheblich zu erhöhen.

3. Fundamentale Unterschiede zur Kokskohlerallye

Die Kokskohlerallye ist ein durch ein hartes Angebotsdefizit getriebener Trend, verstärkt durch Störungen aus fondsgetriebenem Futures-Handel. Kraftwerkskohle ist moderat gestiegen, unterstützt durch Sicherheitsinspektionen und Hochsaisonnachfrage, während der Harnstoffanstieg eine schwache Balance-Reparatur widerspiegelt, unterstützt durch Wartungserwartungen und Exporte. Obwohl die drei Märkte gewisse Verbindungen haben, sind ihre zugrunde liegenden Angebots-Nachfrage-Fundamente grundlegend unterschiedlich, sodass die Stärke der Stimmungsbindung begrenzt bleibt.

Der gleichzeitige starke Anstieg von Kokskohle und Kraftwerkskohle hat den Harnstoffmarkt durch höhere Kosten und Stimmungsresonanz unterstützt. Starke Kohlepreise haben die Produktionskosten für kohlebasierten Harnstoff direkt erhöht und die Bereitschaft der Produzenten zur Preisunterstützung verstärkt. Starke Leistungen im Kokskohlesektor haben auch die bullische Stimmung entlang der Kohlechemiekette verbessert.

Im aktuellen Harnstoffmarkt ist die Kostenübertragung jedoch mehr eine Preisuntergrenze als ein Treiber. Der Kernwiderspruch zwischen starkem Angebot und schwacher Nachfrage wurde nicht wesentlich umgekehrt. Hohe Tagesproduktion, hohe Lagerbestände und schwache Inlandsnachfrage begrenzen weiterhin das Aufwärtspotenzial. Kurzfristig wird erwartet, dass Harnstoff unter dem kombinierten Einfluss von Wartungsstillständen, Exportaufträgen und höheren Kosten ein relativ festes, aber volatiles Muster beibehält. Die Höhe des Anstiegs bleibt jedoch begrenzt. Der Fokus sollte auf der Umsetzung wartungsbedingter Produktionskürzungen, dem Tempo der Erfüllung von Exportaufträgen und Signalen einer marginalen Nachfrageverbesserung zu Beginn der Herbst-Düngemittelbeschaffung liegen.

Schließlich hat das "Feuer" höherer Kohlepreise die Kostenseite von Harnstoff erreicht, aber das "Eis" des lockeren Angebots-Nachfrage-Gleichgewichts von Harnstoff ist noch nicht geschmolzen. Mit diesen miteinander verflochtenen gegensätzlichen Kräften wird Harnstoff eher in einer Bandbreite bleiben, als eine Trendwende zu erleben.